Économie
S&P abaisse la cote de crédit du Kenya en raison du fardeau de la dette
mardi 28 février 2023
S&P dégrade les notes de crédit du Kenya en raison du fardeau de la dette. PHOTO DE FICHIER | VOLET
L’agence de notation mondiale Standard and Poor’s (S&P) a abaissé les perspectives sur les notes du Kenya de stables à négatives en raison de préoccupations concernant la capacité de service de la dette du pays en raison d’un accès restreint au marché international et d’émissions obligataires nationales sous-performantes.
La position de l’agence reflète la préoccupation croissante que les pays en développement fortement exposés à la dette extérieure auront du mal à refinancer les émissions arrivant à échéance en raison des demandes de taux d’intérêt élevés de la part des prêteurs potentiels.
Alors que les rendements du marché secondaire des euro-obligations kényanes, qui déterminent le prix des nouvelles émissions, ont chuté d’un niveau record de 22 % en juillet 2022, ils restent élevés entre 10,2 et 11,8 %.
Ce risque de refinancement a déjà contraint le Kenya à reporter une émission d’euro-obligations l’année dernière, mettant la pression sur le marché intérieur pour fournir la part du lion du financement du déficit budgétaire.
Cependant, le marché obligataire a été sous-souscrit à un certain nombre d’émissions au cours de l’exercice en cours, en grande partie parce que les investisseurs s’attendent à des taux d’intérêt plus élevés.
Par conséquent, le passage de la perspective de l’agence de notation à négative indique que l’on s’attend à ce que le gouvernement ait des difficultés à refinancer la dette extérieure de manière abordable tout en répondant aux besoins de financement budgétaire.
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S&P a également souligné la récente contraction des réserves de change et l’effet inflationniste qu’un shilling affaibli a sur la dette extérieure et le coût de son service.
« Le financement extérieur restreint a conduit le Kenya à suspendre ses plans d’exploitation des marchés de capitaux internationaux en 2022, incitant le pays à puiser davantage dans ses réserves de change pour faire face au paiement de sa dette extérieure », a déclaré S&P dans sa mise à jour de la notation.
« Notre scénario de base suppose que le Kenya satisfera à ses besoins de financement d’ici l’exercice 2023 (exercice se terminant le 30 juin), mais des risques subsistent compte tenu des obligations de service de la dette extérieure relativement élevées au cours de l’exercice 2024. (y compris une euro-obligation de 2 milliards de dollars due en juin 2024) contre dans un contexte de conditions d’émission toujours difficiles.
Alors que les notations de crédit souverain à long terme et à court terme du Kenya en devises étrangères et locales restent inchangées à B/B, l’agence indique qu’elle pourrait abaisser les notations au cours de l’année prochaine si l’accès au financement externe est restreint, ce qui entraînerait un déficit de financement externe. financement ou une baisse soutenue des réserves de change.
Les réserves en dollars du Kenya, avec lesquelles la dette extérieure est payée, sont actuellement à un creux de près de 10 ans de 6,9 milliards de dollars, après être tombées en dessous de la couverture d’importation requise de quatre mois il y a un mois. .
« Nous pourrions également abaisser les notes si nous percevons que les perspectives de croissance économique ou les paramètres budgétaires du Kenya se sont considérablement affaiblis par rapport aux normes historiques », a déclaré l’agence.
Le Trésor a noté dans la déclaration de politique budgétaire 2023 récemment publiée que les pressions du marché dues à la guerre russo-ukrainienne et au resserrement monétaire de la banque américaine.
Les taux d’inflation occidentaux élevés en particulier, a déclaré le Trésor dans le document, ont entravé la gestion du passif de son portefeuille de dettes, ce qui signifie le renouvellement de la dette arrivant à échéance.
Le Trésor a ajouté qu’il continuerait de surveiller les conditions financières avant de prendre des mesures pour allonger les échéances et réduire le risque de refinancement.
En juin de l’année prochaine, le Kenya devrait verser plus de 2 milliards de dollars (251 milliards de shillings) aux investisseurs en un paiement unique pour retirer l’obligation souveraine à 10 ans émise en 2014.
L’option la plus probable pour le pays de refinancer cette dette dans les conditions actuelles du marché est d’émettre une ligne de crédit syndiquée à court terme, qui, bien que coûteuse, aura une période relativement courte d’exposition à des taux d’intérêt élevés alors que le pays s’attend à une dette plus amicale. . conditions.
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« En tant que tels, nous pensons qu’ils iront de l’avant avec un prêt syndiqué à court terme pour refinancer la prochaine échéance des euro-obligations », a déclaré Churchill Ogutu, économiste chez IC Asset Managers (Maurice).
Le BPS a donné une indication de l’ampleur des manœuvres financières que le Trésor prévoit d’exécuter pour équilibrer les comptes au cours du prochain exercice.
Sur le front extérieur, l’accent est mis sur le remboursement des emprunts des euro-obligations et des chemins de fer à écartement standard (SGR) de la Chine, tandis que le marché intérieur supporte le fardeau du financement du déficit budgétaire de 720,1 milliards de shillings.
Le total des remboursements du principal de la dette extérieure devrait consommer 475,6 milliards de shillings au cours de l’exercice 2023/2024, tandis que les frais d’intérêts externes consommeront 146,9 milliards de shillings supplémentaires.
Cela laisse place à des emprunts extérieurs nets de 198 milliards de shillings, contre 378 milliards de shillings pour l’exercice en cours. Pendant ce temps, les emprunts intérieurs passeront à 521,5 milliards de shillings contre 438,1 milliards de shillings pour l’année en cours.
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