If things are going well

De plus en plus d’experts suggèrent que nous sommes peut-être sur la voie d’un atterrissage en douceur. Je n’ai en aucun cas une opinion bien arrêtée, mais supposons que ce soit le cas; il est de plus en plus probable que les États-Unis réaliseront un atterrissage en douceur. Alors quoi? Que devrait faire la Fed ensuite ?

Une réponse est : « Continuez à faire ce que vous faites puisque cela semble fonctionner. Mais ce que signifie maintenir une politique monétaire stable n’est pas clair, puisque la profession économique n’a jamais fourni une définition satisfaisante de la « politique monétaire ». En fait, j’ai écrit un livre entier sur ce sujet, qui sortira (j’espère) bientôt.

charles forgeron il aime ce qu’il voit et suggère que l’économie se porte si bien (en termes d’atterrissage en douceur) que la Fed devrait retarder de nouvelles hausses de taux. Ce point de vue est logique si nous supposons que des taux d’intérêt stables représentent une politique monétaire stable. (Remarque : Smith discute également d’indicateurs comme la croissance de la masse monétaire, donc ses opinions sont plus nuancées que ce que j’ai indiqué ici. Lisez son article de Bloomberg.)

Quelqu’un d’autre pourrait examiner les mêmes preuves et convenir que la politique doit maintenir le cap. Mais pour eux, maintenir le cap pourrait signifier mettre en œuvre les hausses de taux d’intérêt que la Fed a prévues lors de récentes réunions. Après tout, ces hausses de taux prévues influencent les taux d’intérêt à long terme, et l’économie semble bien se porter au niveau actuel des taux à long terme. Faut-il alors maintenir le cap en réalisant les hausses de taux prévues par la Fed ?

Un troisième expert pourrait faire valoir que le « diagramme en points » de la Fed n’est pas entièrement crédible. Le marché s’attend à une trajectoire des taux d’intérêt légèrement inférieure à celle prévue par la Réserve fédérale. Et c’est à l’attente du marché de la trajectoire future des taux que l’économie réagit. Alors peut-être que la Fed ne devrait pas maintenir les taux où ils sont, ni les augmenter au rythme qu’ils ont prédit. Au lieu de cela, si l’économie se porte bien, peut-être que la Fed devrait augmenter ses taux au rythme le marché prédit.

Je n’aime pas vraiment ces points de vue, car ils sont tous basés sur des objectifs de taux d’intérêt. Et je ne pense pas que la Réserve fédérale devrait cibler les taux d’intérêt ; laisser les marchés financiers fixer les taux. Mais si la Fed insiste pour fixer les taux et si l’économie est sur la bonne voie pour un atterrissage en douceur, alors la politique la moins mauvaise serait que les taux suivent une trajectoire équivalente à la prévision actuelle du marché.

Encore une fois, je ne préconise pas cette politique; Je dis qu’une telle politique serait appropriée si nous nous dirigeons maintenant vers un atterrissage en douceur. Mon propre point de vue est que les risques sont encore légèrement à la hausse, vers une surchauffe.

PS Dans un nouvel article que j’ai écrit pour le Examen nationalJe souligne qu’une croissance du PIB faible et stable est une condition nécessaire et suffisante pour que la Fed atteigne ses objectifs politiques :

La Fed ne cible actuellement pas les dépenses nominales. Mais en pratique, la Fed ne peut pas atteindre son objectif de faible inflation et d’emploi élevé sans une croissance nominale stable des dépenses. Tant que la croissance des dépenses sera bien inférieure à 4 %, le chômage augmentera fortement. Tant qu’elle est bien au-dessus de 4 %, l’inflation augmentera. Étant donné que la croissance des dépenses est la somme de l’inflation et de la croissance du PIB réel, il s’agit du meilleur indicateur unique de la performance de la Réserve fédérale.

Un objectif politique de croissance des dépenses de 4 % est bien plus crédible et transparent qu’une vague politique visant une inflation de 2 % et un taux d’emploi élevé. Comment définir le taux d’emploi élevé? La Fed ne nous le dit pas. Comment conciliez-vous les objectifs d’éviter une inflation élevée et de favoriser un niveau d’emploi élevé? La Fed ne nous le dit pas. Que faites-vous si vous manquez un objectif politique ? Encore une fois, la Fed ne nous le dit pas.

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