J’ai lu Robert Hetzel excellente nouvelle histoire de la Fedet j’ai trouvé cette citation de novembre 1992 par Alan Greenspan :
On a vu que pour booster le PIB nominal, disons qu’il est de 4 1/2%, dans notre ancienne philosophie on aurait dit que [requires] Croissance de 4 1/2 % de M2. . . . Je dis essentiellement que nous le sommes vraiment. . . en utilisant un objectif de PIB nominal dont les ratios de masse monétaire sont des mécanismes techniques pour l’atteindre. [p. 426]
Plus tard, Hetzel discute du point de vue de Greenspan sur le ciblage approprié de l’inflation :
Greenspan voulait que la stabilité des prix soit soumise à la condition qu’à de faibles taux d’inflation, la croissance de la productivité soit suffisamment élevée pour contraindre la croissance des coûts unitaires de main-d’œuvre à être compatible avec une croissance modérée des salaires. Il craignait qu’avec la stabilité des prix, la compression des salaires due à l’incapacité de réduire les salaires nominaux n’augmente le chômage. [p. 435]
Cela a conduit à une procédure qui équivaut essentiellement à cibler le PIB par travailleur :
Cependant, pour Greenspan, à de faibles taux d’inflation, le montant d’inflation que le FOMC tolérerait varierait inversement dans le temps avec le taux de croissance de la productivité. [p. 437]
C’est assez proche de par George Selgin « norme de productivité ».
PS Au quatrième trimestre de 1992 (lorsque Greenspan a fait cette déclaration), la croissance du PIB avait atteint en moyenne 8,29 % au cours des 30 années précédentes. Quelle est la probabilité que la croissance du PIB soit en moyenne de 4,5 % au cours des 30 prochaines années ? Peu probable, sauf si vous faites partie de ces personnes (comme moi) qui croient que c’est la Réserve fédérale (et non le Congrès) qui détermine le taux de croissance tendanciel du PIB.
En fait, la croissance du PIB était en moyenne de 4,65 % sur la période de 30 ans après les remarques de Greenspan. Et Greenspan a aidé à rendre cela possible.